趙晞文
信達國際研究部董事
電郵:hayman.chiu@cinda.com.hk

中糧包裝(00906)於4.50元現初步支持,有利股價反彈
2017-10-20 13:02
大市分析
預 測 : 上試阻力
支 持 位 : 28000   阻 力 位 : 28800
理 由 : 歐美股市個別發展,恆指高開201點後,大部分時間於28,300點水平徘徊,金融、電信、博彩及地產股帶動大市回升,其中,蒙牛(02319)升超過5%,連同吉利(00175)成為表現最佳藍籌股,恆指收報28435點,升276點,大市半日成交508.48億港元。
  內地上季經濟增長符預期,而9月主要經濟數據參差,其中,固投增速略遜市場預期,同時內地環保監管要求加緊,令上遊工業活動受影響,但由於次季經濟數據普遍較市場預期為佳,即使下半年經濟活動略現放緩,已為全年經濟增長6.5%的目標打好良好基礎,對市況影響不大。港股現時估值仍處於近5年平均水平,市場續預期重磅藍籌國企下半年業績仍可保持上半年增長勢頭,仍利好中期市況,然而北亞地區地緣政治因素,加上內地再推出新一輪房地產調控措施,影響投資者短期入市意欲,續限制港股短期上升動力。資金面上,港匯近日稍轉強至7.8000水平,主要受金管局早前再發行400億港元外匯基金票據(EFN)吸收市場流動性,我們相信為往後聯儲局啟動「縮表」後,防範兩地息差進一步擴闊作為緩衝,金管局此舉對港股影響不大,而「滬港通」本周重開後,南下使用額度平均續維持約13%,較上月底長假期前約8%有所回升,料為港股大來支持;在宏觀基本面趨穩的背景下,防風險、去槓桿續成為貨幣政策關注的重點,雖然人行宣布定向降準,旨在降低中小微企及「三農」等融資成本,我們認為此舉並不代表貨幣政策轉向信號,預期人行貨幣政策仍偏向中性,並續會利用MLF及逆回購等貨幣工具,維持短期流動性。A股方面,內地中長期資金流動性續偏緊,加上內地加緊金融監管,料續限制A股短期上升空間。
  技術走勢上,恆指上周初步形成「島形底」轉向利好信號後,反覆向上,近日於28800點接連受阻,昨日以大成交單日轉向,於日線圖形成「穿腳破頭」利淡信號,並險守20天線,料恆指短期下試橫行區頂部支持(介乎27000點至28000點),甚至回補「島形底」部分上升裂口(介乎27581點至27737點)。
股份推介
中糧包裝 (00906)
建 議 : 買入($4.80)
止 蝕 : $4.40   目 標 : $5.40
理 由 : 因素:i) 集團為綜合性消費品金屬包裝領域的龍頭企業,中糧包裝定位於中高端的消費品客戶群,擁有飲料罐、食品罐、氣霧罐、金屬蓋、印鐵、鋼桶和塑膠等七大類主要包裝產品,主要應用於食品、飲料、日化等消費品包裝。以國企改革為目的,通過混合所有制引進民企奧瑞金。集團今年以來收購了3個新專案,增加現有產能40%,為2017年下半年及未來提供增長空間。ii) 集團早前宣布與加多寶成立合作公司,佔合作公司30%股權。雙方為合作公司打造成一個集品牌、濃縮液、供銷平臺為一體的運營平臺,並可促進本集團與下游品牌公司的戰略合作,保證本集團中至長期的採購訂單。,因此,資料通訊業務的增長有望加速,集團的客戶優化,料成為集團股價上升催化劑;iii) 市場預期集團2016-2018年間盈利年複合增長15%,現價相當於2018年11.0倍預測市盈率,與近5年平均值相若,隨著市場對其認知度逐步提高,加上與加多寶深化合作,有助提升集團中長期盈利能力,估值續可獲重估機會;iv) 股價近日於4.50元現初步支持,加上14日RSI已有低位回升,同時MACD信號線「熊差」續收窄,有利股價反彈,建議趁低吸納。《信達國際研究部董事 趙晞文》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益

信邦(01571)仍處8月底至今升軌上,有利續試高位
2017-10-19 13:02
大市分析
預 測 : 上試阻力
支 持 位 : 28000   阻 力 位 : 28800
理 由 : 歐美股市靠穩,其中,道指創新高,而內地上季經濟增長符預期,恆指高開72點後,走勢反覆,銀行、能源、博彩及地產股偏軟,內險股續受捧,其中,平安(02318)高見67.60元歷史新高,連同國泰(00293)及中國旺旺(00151)成為表現最佳藍籌股,恆指收報28675點,跌37點,大市半日成交504.52億港元。
  內地上季經濟增長符預期,而9月主要經濟數據參差,其中,固投增速略遜市場預期,同時內地環保監管要求加緊,令上遊工業活動受影響,但由於次季經濟數據普遍較市場預期為佳,即使下半年經濟活動略現放緩,已為全年經濟增長6.5%的目標打好良好基礎,對市況影響不大。港股現時估值仍處於近5年平均水平,市場續預期重磅藍籌國企下半年業績仍可保持上半年增長勢頭,仍利好中期市況,然而北亞地區地緣政治因素,加上內地再推出新一輪房地產調控措施,影響投資者短期入市意欲,續限制港股短期上升動力。資金面上,港匯近日稍轉強至7.8000水平,主要受金管局早前再發行400億港元外匯基金票據(EFN)吸收市場流動性,我們相信為往後聯儲局啟動「縮表」後,防範兩地息差進一步擴闊作為緩衝,金管局此舉對港股影響不大,而「滬港通」本周重開後,南下使用額度平均續維持約13%,較上月底長假期前約8%有所回升,料為港股大來支持;在宏觀基本面趨穩的背景下,防風險、去槓桿續成為貨幣政策關注的重點,雖然人行宣布定向降準,旨在降低中小微企及「三農」等融資成本,我們認為此舉並不代表貨幣政策轉向信號,預期人行貨幣政策仍偏向中性,並續會利用MLF及逆回購等貨幣工具,維持短期流動性。A股方面,內地中長期資金流動性續偏緊,加上內地加緊金融監管,料續限制A股短期上升空間。
  技術走勢上,恆指上周險守50天線後,上周初步形成「島形底」轉向利好信號,並續企短期橫行區頂部之上(介乎27000點至28000點),若能企穩28000點之上,可先上試近期高位28626點,下一主要阻力位於2016年至今長期上升通道頂部(約29000點)。
股份推介
信邦控股 (01571)
建 議 : 買入($6.00_
止 蝕 : $5.50   目 標 : $6.60
理 由 : 因素:i) 集團為第二大供應商(Tier-2 supplier)及最大型的汽車塑膠電鍍零件出口商,其客戶包括國際一線品牌,包括通用汽車(GM)、福特(Ford)、戴姆拿(Daimler)及北京奔馳等;受惠於集團一站式生產工序(由產品設計、模具設計、注塑、電鍍及驗收)具成本優勢,加上集團2014-2016年間毛利率由38.5%逐步攀升至41.1%,高於同行平均水平500-600點子。ii) 集團現時主要客戶均來自歐美及內地品牌,若成功爭取加日本品牌訂單,可進一步優化客戶組合;由於集團現時有效稅率高於本港上市同業,未有具有下調空間,有利業績;iii) 剔除2017年約1700萬元人民幣上市前開支後,現價相當於2017年/2018預測市盈率10.3/8.2倍,估值較本港、內地及國際同業平均19.5/16.3倍,分別估值折讓47%/50%,集團現時處淨現金狀態,佔市值約20%,加上預期派息比率不低於30%,隨著市場對對其認知度逐步提高,估值可望獲得向上重估機會;iv) 股價仍處8月底至今升軌上,加上時各技術指標續佳,利股價續上試高位,建議趁低吸納。《信達國際研究部董事 趙晞文》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益

天韻(06836)自有品牌業務佔比逐步提升,可趁低吸納
2017-10-13 13:02
大市分析
預 測 : 上試阻力
支 持 位 : 28000   阻 力 位 : 28800
理 由 : 美股三大指數靠穩,恆指低開35點後,走勢反覆,博彩及地產股受壓,但金融、科技及能源股普遍造好,支撐大市,其中,瑞聲(02018)升3%,連同聯想(00992)及國泰(00293)成為表現最佳藍籌股,恆指收報28469點,升10點,大市半日成交498.60億港元。
  雖然內地8月主要經濟數據遜市場預期,加上內地環保監管要求加緊,令上遊工業活動受影響,但由於次季經濟數據普遍較市場預期為佳,即使下半年經濟活動略現放緩,已為全年經濟增長6.5%的目標打好良好基礎,對市況影響不大。港股現時估值仍處於近5年平均水平,市場續預期重磅藍籌國企下半年業績仍可保持上半年增長勢頭,仍利好中期市況,然而北亞地區地緣政治因素,加上內地再推出新一輪房地產調控措施,影響投資者短期入市意欲,續限制港股短期上升動力。資金面上,港匯稍轉強至7.8050水平,主要受金管局早前再發行400億港元外匯基金票據(EFN)吸收市場流動性,我們相信為往後聯儲局啟動「縮表」後,防範兩地息差進一步擴闊作為緩衝,金管局此舉對港股影響不大,而「滬港通」本周重開後,南下使用額度平均達13%,較上月底長假期前約8%有所回升,料為港股大來支持;在宏觀基本面趨穩的背景下,防風險、去槓桿續成為貨幣政策關注的重點,雖然人行宣布定向降準,旨在降低中小微企及「三農」等融資成本,我們認為此舉並不代表貨幣政策轉向信號,預期人行貨幣政策仍偏向中性,並續會利用MLF及逆回購等貨幣工具,維持短期流動性。A股方面,內地中長期資金流動性續偏緊,加上內地加緊金融監管,料續限制A股短期上升空間。
  技術走勢上,恆指上周險守50天線後,上周初步形成「島形底」轉向利好信號,並續企短期橫行區頂部之上(介乎27000點至28000點),若能企穩28000點之上,可先上試近期高位28626點,下一主要阻力位於2016年至今長期上升通道頂部(約29000點)。
股份推介
天韻國際控股 (06836)
建 議 : 買入($1.16)
止 蝕 : $1.07   目 標 : $1.35
理 由 : 因素:i) 集團從事水果加工(OEM及自有品牌)及新鮮水果買賣,自有品牌包括天同時代、濱果時代及果小懶等,主要針對內地市場;集團於2014-2016年間收入及經調整利潤分別年複合長20.8%/19%,毛利率維持約30%水平。集團於2012年開始推出自家品牌,2014-2016年間收入年複合增長94%,至2017年上半年,收入仍按年升近54%至近1.4億元人民幣,佔總收入進一步提升至40%;ii) 集團主席於今年6-8月間再於場內增持205萬股,平均價約1.13元,反映其對於公司前景的支持,料管理層往後再增持的消息,將成為股價上升催化劑;股價自8月底公布中期業績後,股價已累計跌近28%,我們認為已反映集團上半年毛利率受壓的利淡因素,集團正檢討產品售價,下半年或將旗下產品提價,冀紓緩上游原材料成本壓力,料有助下半年毛利率改善;iii) 我們預期2016-2018年間每股盈利年複合增長15.0%,現價相當於2018年預測市盈率5.0倍,與國際同業平均16.8倍估值折讓70%,集團現時處淨現金狀態,佔現時市值約13%,隨著集團自有品牌業務佔比逐步提升,及市場對其認知度逐步提高,其估值可獲重估機會;iv) 股價近日於1.00元現支持回升,另外14日RSI已由低位回升,MACD信號線續現「牛差」買入信號,有利股價反彈,建議趁低吸納。《信達國際研究部董事 趙晞文》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益

江南布衣(03306)估值較中港上市同業呈折讓,可趁低收集
2017-10-12 13:02
大市分析
預 測 : 上試阻力
支 持 位 : 28000   阻 力 位 : 28800
理 由 : 美股三大指數靠穩,恆指高開41點後,走勢反覆,食品股現回吐,而金融、博彩及能源股低位現承接,支撐大市,其中,國泰(00293)升近3%,連同九倉(00004)成為表現最佳藍籌股,恆指收報28465點,升75點,大市半日成交459.96億港元。
  雖然內地8月主要經濟數據遜市場預期,加上內地環保監管要求加緊,令上遊工業活動受影響,但由於次季經濟數據普遍較市場預期為佳,即使下半年經濟活動略現放緩,已為全年經濟增長6.5%的目標打好良好基礎,對市況影響不大。港股現時估值仍處於近5年平均水平,市場續預期重磅藍籌國企下半年業績仍可保持上半年增長勢頭,仍利好中期市況,然而北亞地區地緣政治因素,加上內地再推出新一輪房地產調控措施,影響投資者短期入市意欲,續限制港股短期上升動力。資金面上,港匯稍轉強至7.8050水平,主要受金管局早前再發行400億港元外匯基金票據(EFN)吸收市場流動性,我們相信為往後聯儲局啟動「縮表」後,防範兩地息差進一步擴闊作為緩衝,金管局此舉對港股影響不大,而「滬港通」本周重開後,南下使用額度平均達13%,較上月底長假期前約8%有所回升,料為港股大來支持;在宏觀基本面趨穩的背景下,防風險、去槓桿續成為貨幣政策關注的重點,雖然人行宣布定向降準,旨在降低中小微企及「三農」等融資成本,我們認為此舉並不代表貨幣政策轉向信號,預期人行貨幣政策仍偏向中性,並續會利用MLF及逆回購等貨幣工具,維持短期流動性。A股方面,內地中長期資金流動性續偏緊,加上內地加緊金融監管,料續限制A股短期上升空間。
  技術走勢上,恆指上周險守50天線後,上周初步形成「島形底」轉向利好信號,並續企短期橫行區頂部之上(介乎27000點至28000點),若能企穩28000點之上,可先上試近期高位28626點,下一主要阻力位於2016年至今長期上升通道頂部(約29000點)。
股份推介
江南布衣 (03306)
建 議 : 買入($9.75)
止 蝕 : $9.00   目 標 : $11.00
理 由 : 因素:i) 集團於2014-2017財年間,收入及經調整利潤分別按年升18.8%/33.8%,主要受惠期內女裝主品牌JNBY維持平穩增長 (平均毛利率約60%),其他高毛利品牌(毛利率平均達63.0%)平均錄得33%的收入年複合增長,加上童裝jnby by JNBY收入年複合增長近1倍,帶動集團毛利率由58.0%提升至63.2%,同時帶動純利增長;另外,集團近年發展集團利用線上及線下渠道作銷售,近4個財年約94%收益均來自線下實體店,而?上渠道包括天貓、京東及微信等,上年度佔總收入8%,但毛利率於陸續推出新產品下,由2014財年36.0%,逐步攀升上年度48.0%;ii) 集團同店銷售增長由2014財年6.8%,提速至2016財年10.6%,於活躍會員及其貢獻零售額佔比提升下,可帶動同店銷售;另外,隨著集團?上渠道規模逐步擴大,並陸續推出新產品下,料可提升線上業務毛利率。iii) 我們預期集團2016-2019財年每股盈利年複合增長22.0%,現價相當於2018財年10.0預測市盈率,估值較中港上市同業平均18.0倍折讓44%,隨著市場對對其認知度逐步提高,另外,其處淨現金狀態(佔市值約11%),近7.0%的預期股息率,估值可獲得向上重估機會; iv) 股價仍處8月底至今升軌上,加上時各技術指標續佳,利股價續上試高位,建議趁低吸納。《信達國際研究部董事 趙晞文》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益

南旋(01982)突破短期橫行區阻力,有利股價續試高位
2017-10-11 13:02
大市分析
預 測 : 上試阻力
支 持 位 : 28000   阻 力 位 : 28800
理 由 : 歐美股市個別發展,恆指裂口高開131點後,大部分時間於28600點邊緣徘徊,中資金融、能源及科技股造好,然而本地地產股臨近中午收市前顯著受壓,拖累指數升幅全銷,其中,恆基(00012)早段創新高後,倒跌超過3%,連同萬洲(00288)成為表現最差藍籌股,恆指收報28491點,微升不足1點,大市半日成600.5億港元。
  雖然內地8月主要經濟數據遜市場預期,加上內地環保監管要求加緊,令上遊工業活動受影響,但由於次季經濟數據普遍較市場預期為佳,即使下半年經濟活動略現放緩,已為全年經濟增長6.5%的目標打好良好基礎,對市況影響不大。港股現時估值仍處於近5年平均水平,市場續預期重磅藍籌國企下半年業績仍可保持上半年增長勢頭,仍利好中期市況,然而北亞地區地緣政治因素,加上內地再推出新一輪房地產調控措施,影響投資者短期入市意欲,續限制港股短期上升動力。資金面上,港匯稍轉強至7.8050水平,主要受金管局早前再發行400億港元外匯基金票據(EFN)吸收市場流動性,我們相信為往後聯儲局啟動「縮表」後,防範兩地息差進一步擴闊作為緩衝,金管局此舉對港股影響不大,而「滬港通」本周重開後,南下使用額度平均達13%,較上月底長假期前約8%有所回升,料為港股大來支持;在宏觀基本面趨穩的背景下,防風險、去杠杆續成為貨幣政策關注的重點,雖然人行宣布定向降準,旨在降低中小微企及「三農」等融資成本,我們認為此舉並不代表貨幣政策轉向信號,預期人行貨幣政策仍偏向中性,並續會利用MLF及逆回購等貨幣工具,維持短期流動性。A股方面,內地中長期資金流動性續偏緊,加上內地加緊金融監管,料續限制A股短期上升空間。
  技術走勢上,恆指上周險守50天線後,周二(3日)裂口高收,除重越10天及20天線外,並初步形成「島形底」轉向利好信號,港股現仍處於短期橫行區內(介乎27000點至28000點),若能企穩28000點之上,可先上試28589點,下一主要阻力位於2016年至今長期上升通道頂部(約29000點)。
股份推介
南旋控股 (01982)
建 議 : 買入($2.00)
止 蝕 : $1.80   目 標 : $2.30
理 由 : 因素:i)受惠於越南廠房一期投產帶來新增產能而獲得更多的訂單,集團2016/17財年上年銷售雖然按年增長近1%至27.97億港元,但來自歐洲及內地市場收入分別按年升12.5%及67%,而北美業務全年跌幅收窄至17.1%(上半年度:-28%),毛利率按年提升190點子至23.7%,期內經調整純利按年升20.7%至3.29億元。集團上月底公布,向主要股東兼主席收購保麗信全部股權,藉以將業務多元化發展至製造針織鞋面及針織鞋,代價5.5億元,包括現金2.06億元,及透過發行2億股代價股支付,是次收購作價相當於2018財年8.3倍預測市盈率,若交易最終獲股東通過,長遠有利集績;ii) 隨著集團越南廠房第二期於今年初陸續投產,料總產量可按年增加三分一至4690萬件針織產品,並佔總產能36%,有助集團拓展其他歐美日優質品牌,同時,隨著生產成本下降,料可提升集團毛利率。iii) 現價相當於2018/19財年預測市盈率約11.1倍,仍較本港上市同業平均16.0估值折讓30%,隨著市場對其認知度逐步提高,估值可望獲重估,另外,其3.9%的預期股息率,可為股價帶來支持;iv) 股價昨日曾突破短期橫行區頂部阻力(約1.98元),若能企穩該阻力之上,利股價續試高位,建議趁低吸納。《信達國際研究部董事 趙晞文》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益

中國重汽(03808)沿去年6月至今升軌攀高,可趁低收集
2017-10-10 13:02
大市分析
預 測 : 上試阻力
支 持 位 : 28000   阻 力 位 : 28589
理 由 : 歐美股市個別發展,恆指高開8點後,走勢反覆,中資金融、內房及能源股下跌,但科技及博彩股造好,支撐大市,其中,瑞聲(02018)升2%,連同蒙牛(02319)成為表現最佳藍籌股,恆指收報28354點,升27點,大市半日成476.4億港元。
  雖然內地8月主要經濟數據遜市場預期,加上內地環保監管要求加緊,令上遊工業活動受影響,但由於次季經濟數據普遍較市場預期為佳,即使下半年經濟活動略現放緩,已為全年經濟增長6.5%的目標打好良好基礎,對市況影響不大。港股現時估值仍處於近5年平均水平,市場續預期重磅藍籌國企下半年業績仍可保持上半年增長勢頭,仍利好中期市況,然而北亞地區地緣政治因素,加上內地再推出新一輪房地產調控措施,影響投資者短期入市意欲,續限制港股短期上升動力。資金面上,市場預期聯儲局年底再加息,帶動美匯指數重越93水平,而港匯稍轉強至7.8100水平,主要受金管局早前再發行400億港元外匯基金票據(EFN)吸收市場流動性,我們相信為往後聯儲局啟動「縮表」後,防範兩地息差進一步擴闊作為緩衝,金管局此舉對港股影響不大;內地本周踏入國慶、中秋長假期,滬深港通上周四起暫停交易,料限制港股短期上升動力。在宏觀基本面趨穩的背景下,防風險、去槓桿續成為貨幣政策關注的重點,雖然人行宣布定向降準,旨在降低中小微企及「三農」等融資成本,我們認為此舉並不代表貨幣政策轉向信號,預期人行貨幣政策仍偏向中性,並續會利用MLF及逆回購等貨幣工具,維持短期流動性。A股方面,內地中長期資金流動性續偏緊,加上內地加緊金融監管,料續限制A股短期上升空間。
  技術走勢上,恆指上周險守50天線後,周二(3日)裂口高收,除重越10天及20天線外,並初步形成「島形底」轉向利好信號,港股現仍處於短期橫行區內(介乎27000點至28000點),若能企穩28000點之上,可先上試28589點,下一主要阻力位於2016年至今長期上升通道頂部(約29000點)。
股份推介
中國重汽 (03808)
建 議 : 買入($11.00)
止 蝕 : $10.00   目 標 : $13.00
理 由 : 因素:i) 內地最新數據顯示,9月份重卡市場預計銷售各類車型增長89%至9.4萬輛,增速連續3個月維持於70%是以上,今年首9個月,重卡市場預計累計銷售升76%至86.8萬輛,市場預期今年重卡累計銷量可達110萬輛,較原先預期的80至90萬量為高。內地仍以各項基建為穩增長基礎,對業務前景有利;i) 各地PPP項目的推動,地鐵、通用機場、鐵路和高速公路等方面的建設也是相當規模,內地推動基礎設施的投入冀保增長,都對重卡的銷售具有推動作用;內地執法部門嚴格執行重卡超載查處,預期有關監管措施將繼續推高重卡需求,超預期銷量可維持至明年首季,刺激銷量上升;iii) 現價相當於2018年預測市盈率12.8倍,估值較行業年平均17.0倍折讓近25%,隨著行業可望進一步改善,帶動集團毛利率及純利回升,我們認為估值續可獲重估;iv) 股價續沿著2016年6月至今升軌上攀升,加上14日RSI續處50以上,MACD信號線「牛差」擴大,有利股價回升,建議趁低吸納。《信達國際研究部董事 趙晞文》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益



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