趙晞文
信達國際研究部董事
電郵:hayman.chiu@cinda.com.hk

中海物業(02669)仍處8月至今升軌上,有利股價上試高位
2017-12-11 13:02
大市分析
預 測 : 高位受壓
支 持 位 : 28000   阻 力 位 : 29300
理 由 : 歐美股市普遍造好,恆指輕微高開5點後,於國際金融、能源、博彩及科技股領軍下,升幅曾擴大至近200點,其中,金沙中國(01928)及中海油(00883)升超過2%,連同匯控(00005)等成為表現最佳藍籌股,恆指收報28784點,升145點,大市半日成交減少至551.58億港元。
  內地最新主要經濟數據遜市場預期,加上內地環保監管要求加緊,令上遊工業活動受影響,但由於次季經濟數據普遍較市場預期為佳,即使下半年經濟活動略現放緩,已為全年經濟增長6.5%的目標打好良好基礎,對市況影響不大。港股現時估值仍處於近5年平均水平,市場續預期重磅藍籌國企下半年業績仍可保持上半年增長勢頭,仍利好中期市況。資金面上,上周「滬港通」南下使用額度平均值略回升至約20%,(較前兩周分別約16%和10%)有所回升,其上,上周五更達34%,創11月20日以來最多,反映內地資金流入港股速度略見改善,然而港匯近日續於7.8100水平附近,料限制港股短期反彈動力。另外,恆指近日回落期間,同時多次出現1000隻股份下跌,除中小型股份沽壓增加外,同時年初至今已累計相當升幅的藍籌近日顯著受壓,料市場氣氛短期未見明顯改善;在宏觀基本面趨穩的背景下,防風險、去槓桿續成為貨幣政策關注的重點,預期人行貨幣政策仍偏向中性,並續會利用MLF及逆回購等貨幣工具,維持短期流動性。A股方面,內地中長期資金流動性續偏緊,加上內地加緊金融監管,及中央經濟工作會議將於月內召開,料續限制A股短期上升空間。
  技術走勢上,恆指續守10月初形成「島形底」之上,上月下旬以大成交突破28000點至28800點的短期橫行區後,一度重越30000點關口,惟受制保歷加通道頂部回落,雖然本周初曾再跌至近橫行區頂部後現反彈,惟昨日再以大成交下挫,並跌回至橫行區內,同時回補11月7日的上升裂口,並失守50天線,料後市將下試橫行區底部支持,後市宜守10月初「島形底」上升裂口底部27600點,並與今年年初至今引伸上來的中期上升軌底部相當接近。
股份推介
中海物業 (02669)
建 議 : 買入($1.85)
止 蝕 : $1.70   目 標 : $2.20
理 由 : 因素:i) 集團在2015年從中國海外分拆上市,目前為中海集團唯一一家物業管理公司,背靠母公司中海集團,中海物業在全國52個城市提供物業管理服務,所管理樓盤超過500個,上半年管理面積達到9860萬平米;ii) 由於公司主要負責母公司所開發的樓盤項目,未來會繼續受益於母公司樓盤銷售;集團最近收購了集團公司的中信物業管理公司100%股權,收購價為1.9億人民幣,相當於靜態15/16年9.4/27.9倍市盈率,此收購包含了中信在國內20個城市,120個樓盤項目的管理面積。項目收購對公司的業務營運有正面影響,提升總體營運協同效應。另外,集團在2014年推出O2O增值服務平台,但增值服務收入佔比還是比同業對手落後。因為增值服務含更高的毛利率,公司未來會大力發展增值服務,為股東帶來更高的利潤貢獻;iii) 現價相當於2018年動態PE為16.4倍,低於綠城服務(2869)同期24.1倍PE,我們認為中海物業背靠集團, 每年有新項目給予中海物業管理,於管理面積持續增長下,我們認為其估可與綠城服務看齊;iv) 股價仍處今年8月至今升軌上,續有利股價上試高位,建議趁低吸納。《信達國際研究部董事 趙晞文》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益

晶苑(02232)於7元有支持,RSI超賣回升,有利股價反彈
2017-12-08 13:02
大市分析
預 測 : 下試支持
支 持 位 : 28000   阻 力 位 : 28800
理 由 : 歐美股市普遍造好,恆指高開97點後,於中資金融、內房、博彩及科技股領軍下,升幅擴大,其中,瑞聲(02018)反彈超過5%,連同恆安(01044)及、中國平安(02318)及吉利(00175)成為表現最佳藍籌股,恆指收報28550點,升247點,大市半日成交減少至607.25億港元。
  內地最新主要經濟數據遜市場預期,加上內地環保監管要求加緊,令上遊工業活動受影響,但由於次季經濟數據普遍較市場預期為佳,即使下半年經濟活動略現放緩,已為全年經濟增長6.5%的目標打好良好基礎,對市況影響不大。港股現時估值仍處於近5年平均水平,市場續預期重磅藍籌國企下半年業績仍可保持上半年增長勢頭,仍利好中期市況。資金面上,上周「滬港通」南下使用額度平均值略回升至約16%,(前周約10%),反映內地資金流入港股速度續放緩,加上港匯近日轉弱至7.8100水平,料限制港股短期反彈動力。另外,恆指近日由高位回落期間,同時多次出現1000隻股份下跌,除中小型股份沽壓增加外,同時年初至今已累計相當升幅的藍籌近兩個較易日顯著受壓,料市場氣氛短期進一步轉淡;在宏觀基本面趨穩的背景下,防風險、去槓桿續成為貨幣政策關注的重點,預期人行貨幣政策仍偏向中性,並續會利用MLF及逆回購等貨幣工具,維持短期流動性。A股方面,內地中長期資金流動性續偏緊,加上內地加緊金融監管,及中央經濟工作會議將於月內召開,料續限制A股短期上升空間。
  技術走勢上,恆指續守10月初形成「島形底」之上,上月下旬以大成交突破28000點至28800點的短期橫行區後,一度重越30000點關口,惟受制保歷加通道頂部回落,雖然本周初曾再跌至近橫行區頂部後現反彈,惟昨日再以大成交下挫,並跌回至橫行區內,同時回補11月7日的上升裂口,並失守50天線,料後市將下試橫行區底部支持,後市宜守10月初「島形底」上升裂口底部27600點,並與今年年初至今引伸上來的中期上升軌底部相當接近。
股份推介
晶苑國際 (02232)
建 議 : 買入($7.20)
止 蝕 : $6.50   目 標 : $8.20
理 由 : 因素:i) 集團為服裝製造行業的全球領導者,並擁有多元化的產品組合(休閒服、牛仔服、貼身內衣、毛衣以及運動服及戶外服),同時採用高度差異化的附加值推動的共創業務模式(Co-creation),令集團可享較同業高的議價能力,集團現時約70%的收入源自此業務模式。集團的客戶主要包括Uniqlo, GU, H&M及Gap等,並合作平均超過10年,Uniqlo母公司迅銷(Fast Retailing)為集團第一大客戶,2014-2016年,佔集團收入的33.0%、34.1%和36.2%。集團於2014-2016年間收入年複合增長1.8%,主要由於其英國客戶進行結構調整所致,若剔除此因素,集團期內收入及經調整利潤(剔除上市費用及股權激勵開支)年複合增12.4%/22.9%至17.6億/1.24億美元,毛利率受益於越南廠房營運效益持續提升下,由16.9%逐步攀升至20.2%;ii) 隨著集團續透過「共創」模式發展,越南廠房營運效益持續提升,生產工序續具自動化空間,加上預期集團於高毛利貼身內衣訂單增加(上半年毛利率達22.6),2016年收購的運動服及戶外服業務貢獻增加(上半年分佔集團收入及毛利9.6/8.8%),有助進一步能提升集團收入及毛利率;iii) 現價相當於2018年預測市盈率12.8倍,仍較申洲(02313)同期21.4倍估值折讓40%,但集團的收入結構較申洲更為分散,隨著市場對其認知度逐步提高,估值可望獲向上重估機會;iv) 股價近日於7.00元現支持,同時14日RSI亦呈超賣回升,有利股價反彈,建議趁低吸納。《信達國際研究部董事 趙晞文》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益

永利(01128)仍處1月至今升軌上運行,有利續試高位
2017-12-05 13:02
大市分析
預 測 : 下試支持
支 持 位 : 28800   阻 力 位 : 29350
理 由 : 市場續關注美國稅改議案進展,美股三大指數個別發展,期中道指急升300點後回順,恆指低開239點後,甫開市已見全日低位,期後於騰訊(00700)、中資金融及博彩股低位現承接,加上能源股普遍造好下,指數修復大部分失地,其中,九倉(00004)升超過2%,成為表現最佳藍籌股,恆指收報29048點,跌86點,大市半日成交554.76億港元。
  內地最新製造業PMI數據顯示,內地近期經濟活動大致趨穩,而內地環保監管要求加緊,雖續令上遊工業活動受影響,但影響相對有限,由於次季經濟數據普遍較市場預期為佳,即使下半年經濟活動略現放緩,已為全年經濟增長6.5%的目標打好良好基礎,對市況影響不大。港股現時估值仍處於近5年平均水平,市場續預期重磅藍籌國企下半年業績仍可保持上半年增長勢頭,仍利好中期市況。資金面上,上周「滬港通」南下使用額度平均值略回升至約16%,(前周約10%),反映內地資金流入港股速度續放緩,限制港股短期上升動力。另外,恆指近日連番創新高,但同時多次出現1000隻股份下跌,反映中小型沽壓增加,續限制大市短期升勢,另外,資金近日持續流出科技股,並重投相對落後的鋼鐵、水泥等舊經濟板塊;在宏觀基本面趨穩的背景下,防風險、去槓桿續成為貨幣政策關注的重點,預期人行貨幣政策仍偏向中性,並續會利用MLF及逆回購等貨幣工具,維持短期流動性。A股方面,內地中長期資金流動性續偏緊,加上內地加緊金融監管,及中央經濟工作會議將於月內召開,料續限制A股短期上升空間。
  技術走勢上,恆指續守10月初初步形成「島形底」之上,上月初以大陽燭破壞10月中日線圖形成「穿腳破頭」利淡信號,並突破28000點至28800點的短期橫行區後,一度重越30000點關口,惟近日受制保歷加通道頂部回落,今早真曾再跌至近橫行區頂部支持,並現反彈,由於恆指已由上月高位累計近1400點跌幅,短期或現技術反彈,惟於29350點現初步阻力,此為上周四遺留下來的下跌裂口底部(介乎29354點至29563點),同時亦與20天線相當接近。
股份推介
永利澳門 (01128)
建 議 : 買入($22.00)
止 蝕 : $20.00   目 標 : $26.00
理 由 : 因素:i) 集團今年第三季經調整物業EBITDA按年急升82%至3.2億美元,期內經營收益總額按年升69%至11.5億美元。當中路?永利皇宮(Wynn Palace)經營效率持續上升,帶動集團業績增長,期內淨收益按年急升2.36倍至5.55億美元,物業EBITDA約1.38億美元,按季增加58%,佔集團經調整物業EBITDA由2016年同期僅約14%,提升至今年43%,可項目營運能力急速提升;ii) 永利皇宮第三季中場賭?贏額百分比,由去年同期的18.7%升至22.4%,每張賭?每日贏額亦升123%至1.05萬元,但其投注額及每張賭?每日贏額,分別仍較澳門半島項目低約8%/19%,隨著集團推出更多活動吸引高端中場客戶,項目中場業務仍具提升空間,繼而帶動集團收入及EBITDA增長,EBITDA率可逐步回升至接近永利澳門(Wynn Macau現時)約30%-31水平,利好股價;iii) 現價相當於2018年15.6倍預測EV/EBITDA,較近3年平均值低約1個標準差。隨著貴賓廳業務有望持續好轉,加上永利皇宮(Wynn Palace)對集團貢獻進一步提升,估值續可獲重估機會;iv) 股價仍處今年1月至今升軌上運行,加上各移動平均線順勢排列,利股價續試高位,建議趁低吸納。《信達國際研究部董事 趙晞文》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益

玖紙(02689)於保歷加通道底部現支持,可伺機吸納
2017-12-04 15:05
大市分析
預 測 : 高位受壓
支 持 位 : 29000   阻 力 位 : 29600
理 由 : 市場關注美國稅改議案進展,同時,通俄門調查的發展亦影響大市氣氛,美股上周五(1日)表現波動,恆指裂口低開123點後,早段於騰訊(00700)及中資金融股拖累下,跌幅曾擴大至近300點,其後於低位現買盤承接,加上能源股造好,指數迅速修復失地,其中,中國平安(02318)及騰訊反彈超過2%,成為表現最佳藍籌股,恆指收報29281點,升206點,大市半日成交634.91億港元。
  內地最新製造業PMI數據顯示,內地近期經濟活動大致趨穩,而內地環保監管要求加緊,雖續令上遊工業活動受影響,但影響相對有限,由於次季經濟數據普遍較市場預期為佳,即使下半年經濟活動略現放緩,已為全年經濟增長6.5%的目標打好良好基礎,對市況影響不大。港股現時估值仍處於近5年平均水平,市場續預期重磅藍籌國企下半年業績仍可保持上半年增長勢頭,仍利好中期市況。資金面上,上周「滬港通」南下使用額度平均值略回升至約16%,(前周約10%),反映內地資金流入港股速度續放緩,限制港股短期上升動力。另外,恆指近日連番創新高,但同時多次出現1000隻股份下跌,反映中小型沽壓增加,續限制大市短期升勢,另外,資金近日持續流出科技股,並重投相對落後的鋼鐵、水泥等舊經濟板塊;在宏觀基本面趨穩的背景下,防風險、去槓桿續成為貨幣政策關注的重點,預期人行貨幣政策仍偏向中性,並續會利用MLF及逆回購等貨幣工具,維持短期流動性。A股方面,內地中長期資金流動性續偏緊,加上內地加緊金融監管,及中央經濟工作會議將於月內召開,料續限制A股短期上升空間。
  技術走勢上,恆指續守10月初初步形成「島形底」之上,本月初以大陽燭破壞10月中日線圖形成「穿腳破頭」利淡信號,並突破28000點至28800點的短期橫行區後,一度重越30000點關口,惟近日受制保歷加通道頂部回落,今早更跌至近橫行區頂部始見初步支持,並現反彈,由於恆指已由上月高位累計近1400點跌幅,短期或現技術反彈,惟於29600點阻力較大。
股份推介
玖龍紙業 (02689)
建 議 : 買入($13.00)
止 蝕 : $11.00   目 標 : $14.50
理 由 : 因素:i) 集團上年度業績略勝市場期,期內核心盈利較市場預期高5%,主要受惠期內毛利率按年升210點子至20.4%,較市場預期平均20.2%略好;ii) 隨著7月造紙業排汙許可證制度落地在即利好龍頭企業,從環保設備投入成本而言,大型紙企更具規模效應,加上供給側改革背景下,小型紙企因環保政策趨嚴或將進一步淘汰,迭加下半年旺季來臨,包括下半年「雙十一」、「雙十二」等電商促銷活動將帶動速遞進入高峰期,集團剛公布再提價,市場預計紙品價格將有上漲機會,料成為股價短期上升催化劑;iii) 現價相當於2017/18年度7.4倍預測市盈率,與集團近5年平均10.8倍估值折讓31%,隨著集團經營狀況持續改善,帶動收入及每股盈利重拾增長,料其估值續可獲重估機會,利好股價;iv) 股價於保歷加通道底部現支持,加上14日RSI已呈超賣回升,MACD與信號線的「熊差」與股價形成「底背馳」,利股價反彈,建議趁機吸納。《信達國際研究部董事 趙晞文》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益

保利(00119)收入及純利能力改善,伺機吸納上望3.9元
2017-12-01 13:02
大市分析
預 測 : 下試支持
支 持 位 : 29000   阻 力 位 : 29800
理 由 : 美國參議院審理稅改法案進入最後階段,市場憧憬稅改獲通過機會續升溫,帶動道指曾創歷史新高,恆指高開84點後,高位缺乏承接,其後於騰訊(00700)曾倒跌近3%下,指數跌幅擴大至近150點,藍籌股個別發展,中資金融、能源、電信及博彩股支撐大市,其中,銀娛(00027)及金沙中國(01928)於澳門即將公布11月博彩收益前,股價升超過2%,連同九倉(00004)及恆隆(00101)成為表現最佳藍籌股,恆指收報29139點,跌38點,大市半日成交增加至769.03億港元。
  內地最新製造業PMI數據顯示,內地近期經濟活動大致趨穩,而內地環保監管要求加緊,雖續令上遊工業活動受影響,但影響相對有限,由於次季經濟數據普遍較市場預期為佳,即使下半年經濟活動略現放緩,已為全年經濟增長6.5%的目標打好良好基礎,對市況影響不大。港股現時估值仍處於近5年平均水平,市場續預期重磅藍籌國企下半年業績仍可保持上半年增長勢頭,仍利好中期市況。資金面上,自上周二起,「滬港通」南下資金使用額度現四連降,雖然近兩個交易日略為回升,但本周至今「滬港通」南下使用額度平均值進一步回落至約10%,仍較上周平均約13%為低,反映內地資金流入港股速度續放緩,限制港股短期上升動力。另外,恆指近日連番創新高,但同時多次出現1000隻股份下跌,反映中小型沽壓增加,續限制大市短期升勢;在宏觀基本面趨穩的背景下,防風險、去槓桿續成為貨幣政策關注的重點,預期人行貨幣政策仍偏向中性,並續會利用MLF及逆回購等貨幣工具,維持短期流動性。A股方面,內地中長期資金流動性續偏緊,加上內地加緊金融監管,料續限制A股短期上升空間。
  技術走勢上,恆指續守10月初初步形成「島形底」之上,本月初以大陽燭破壞10月中日線圖形成「穿腳破頭」利淡信號,並突破28000點至28800點的短期橫行區後,一度重越30000點關口,惟近日受制保歷加通道頂部回落,恆指已累計近1000點跌幅,暫險守20天線,短期或現技術反彈,於29800點阻力較大。
股份推介
保利置業集團 (00119)
建 議 : 買入($3.40)
止 蝕 : $3.20   目 標 : $3.90
理 由 : 因素:i) 集團今年上半年合約銷售額按年升30.6%至222億元人民幣,佔2017年銷售目標63%(350億元人民幣),期內,合約銷售面積130.7萬平方米,按年升17.1%;ii)母公司中國保利集團籌備把龐大資產注入其內,其中,市傳保利房地產(滬:600048)會與保利置業進行整合,利好股價;iii) 現價相當於2017/2018年預測市帳率約0.5倍,分別較行業平均及央企龍頭企業折讓近17%/58%,隨著集團收入及純利能力改善,加上央企重組預期,我們認為其估值可獲向上重估機會;iv) 股價近日回落至近100天線現支持,加上MACD信號線「熊差」持續收窄並與股價形成「底背馳」,有利股價反彈,建議趁低吸納。《信達國際研究部董事 趙晞文》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益

遠東發展(00035)各平均線順勢排列,利股價續試高位
2017-11-30 13:14
大市分析
預 測 : 下試支持
支 持 位 : 29000   阻 力 位 : 29800
理 由 : 美股三大指數個別發展,恆指裂口低開283點後,跌幅曾擴大至超過450點,藍籌股普遍受壓,金融、地產、能源、博彩及科技股主導大市跌勢,其中,友邦(01299)及瑞聲(02018)跌超過3%,成為表現最差藍籌股,恆指收報29246點,跌378點,大市半日成交增加至699.22億港元。
  內地最新主要經濟數據遜市場預期,加上內地環保監管要求加緊,令上遊工業活動受影響,但由於次季經濟數據普遍較市場預期為佳,即使下半年經濟活動略現放緩,已為全年經濟增長6.5%的目標打好良好基礎,對市況影響不大。港股現時估值仍處於近5年平均水平,市場續預期重磅藍籌國企下半年業績仍可保持上半年增長勢頭,仍利好中期市況。資金面上,自上周二起,「滬港通」南下資金使用額度現四連降,雖然近兩個交易日略為回升,但本周至今「滬港通」南下使用額度平均值進一步回落至約10%,仍較上周平均約13%為低,反映內地資金流入港股速度續放緩,限制港股短期上升動力。另外,恆指近日連番創新高,但同時多次出現1000隻股份下跌,反映中小型沽壓增加,續限制大市短期升勢;在宏觀基本面趨穩的背景下,防風險、去槓桿續成為貨幣政策關注的重點,預期人行貨幣政策仍偏向中性,並續會利用MLF及逆回購等貨幣工具,維持短期流動性。A股方面,內地中長期資金流動性續偏緊,加上內地加緊金融監管,料續限制A股短期上升空間。
  技術走勢上,恆指續守10月初初步形成「島形底」之上,本月初以大陽燭破壞10月中日線圖形成「穿腳破頭」利淡信號,並突破28000點至28800點的短期橫行區後,一度重越30000點關口,惟近日受制保歷加通道頂部回落,恆指已累計近1000點跌幅,暫險守20天線,短期或現技術反彈,於29800點阻力較大。
股份推介
遠東發展 (00035)
建 議 : 買入($4.70)
止 蝕 : $4.30   目 標 : $5.20
理 由 : 因素:i) 集團2016/17年度發展中項目累積預售總額達107億港元,為未來數年的收入和增長帶來保證;集團業務組合極為多元化,業務橫跨東南亞,澳紐和英國,集團擁有穩定的經常性收入,如停車場業務及設施管理,近4個財年均帶來每年約6億港元的收入,和5000-6000萬港元的經營利潤;ii) 集團銷售貨源充裕,貨值逾100億港元,隨著集團9及10月分別有澳洲及英國項目開盤,加上2018-2022年,集團將會在澳洲和英國有大量物業落成,預期續可貢獻發展中項目累積預售總額。另外,集團上月底宣布,已完成收購匈牙利布達佩斯的6個停車場之組合,我們預期集團續物色收購外國停車場項目,料成為集團股價上升催化劑。iii) 現價相當於2017/18年預測市盈率7.4倍,較本地地產股平均14.3倍估值折讓48%,而其上年度年每股資產淨值折讓59%,與市值相近的本地同業如嘉華(00173)及麗新(00488)平均折讓幅度相若,但集團未來兩年收入及盈利預見度較高,盈利增速較同業為高,隨著市場對對其認知度逐步提高,估值可望獲得向上重估機會;另外,集團近3個財年派息俾率平均達36%,現價相當於4.7%預期股息率,可為股價帶來支持;iv) 股價早前以大成交初步突破近半年營造的「頭肩底」「頸線」阻力(約4.30元),現時各移動平均線順勢排列,利股價續試高位,建議趁低吸納。《信達國際研究部董事 趙晞文》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益



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