何天仲
比富達證券(香港)資產管理及研究部聯席董事
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中國銀行(03988)市帳率低,追落後之選中線看5元
2017-08-08 11:27
股份推介
中國銀行 (03988)
建 議 : 買入($3.90)
止 蝕 : $3.50   目 標 : $5.00
理 由 :   近年內地銀行業受地方債務達約、經濟增速放緩等不利因素困擾,不良貸款持續攀升,壓抑發展。不過,受惠去產能效果顯現,今年不少企業盈利大幅改善,加上內地加強金融監管,銀行業經營環境持續改善。本周筆者推介中國銀行(03988),因其可受惠行業經營環境持續改善,發展前景不俗,加上估值吸引,值得關注。
  據集團公布的截至2017年3月底止之首季業績,按中國會計準則,收入按年上升5.27%至1292.95億元(人民幣.下同),股東應佔溢利按年微升0.06%至466.49億元,表現平穩。
  期內,集團利息收入佔比達60.8%,淨息差雖同比下降0.17個百分點至1.80%,但環比基本持平,有回穩跡象。集團境外業務遠高於同業,境外淨息差受美國聯邦基金利率影響較大,今年以來美聯儲已加息兩次,有利集團淨息差回升。同時,集團存款增長強勁,比上年末增長6.34%,增速為4大行中最高。此外,集團不良貸款率1.45%,環比略降0.01個百分點,為4大行中最低。
  集團在人民幣國際化業務具領先地位,可持續受惠「一帶一路」項目推進,目前計劃或已實施項目規模已超過9000億美元,下半年將更多發展機遇。此外,最近人民幣升至9個月高位,有利集團資產價值提升。
  估值方面,以昨日(7日)收市價4港元(下同)計,中國銀行市盈率(P/E)和市帳率(P/B)分別為6.18倍和0.75倍,估值吸引。集團P/B在四大行中最低,增長潛力大,投資者不妨在3.90元買入,目標價5.00元,止蝕位3.50元。《比富達證券(香港)資產管理及研究部聯席董事 何天仲》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益

361度(01361)業務穩健,攻守皆宜上望3.5元
2017-08-01 13:06
股份推介
361度 (01361)
建 議 : 現價買入
止 蝕 : $2.40   目 標 : $3.50
理 由 :   近年內地大力發展體育產業,加上消費升級持續推進,體育用品行業自2013年便開始復甦。本周筆者推介361度(01361),因其為國內主要的體育用品供應商之一,可持續受惠體育產業增長,加上在「二胎」政策下,其童裝發展空間大,增長前景吸引。
  據集團公布的截至2016年底止之年度業績,其收入按年上升12.6%至50.23億元(人民幣.下同),股東應佔溢利按年下跌22.2%至4.03億元。業績下跌,主要受財務開支大增所致。不過長遠來看,集團融資成本降低,利好未來發展。
  集團成人鞋類、服裝及配飾收入佔比達84.9%,去年收入同比增長10.25%,其中成人鞋類平均批發價及銷量分別同比增長9.2%及7.0%,呈量價齊升趨勢。近年大型體育賽事增多,集團為里約奧運會官方贊助方身份,國際知名度提升,利好產品銷情。
  去年集團童裝收入同比增長10.6%至6.51億元,經營溢利增長17.4%至2.83億元,有望成為集團另一增長動力。據集團公布的數據顯示,今年秋季、冬季及明年春季童裝訂貨會訂貨價值(以批發價值計算)均呈雙位數同比增長,並連續13個季度錄得增長。此外,集團積極推進多元化產品,目前正大力發展滑雪及戶外高端專業品牌ONEWAY,前景可憧憬。
  估值方面,以7月31日收市價2.75港元(下同)計,361度市盈率(P/E)和市帳率(P/B)分別為12.17倍及0.92倍,較行業平均的22倍及2.22倍低。集團業務增長穩定,股息回報率逾4厘,攻守兼備,投資者不妨在現價買入,目標價3.50元,止蝕位2.40元。《比富達證券(香港)資產管理及研究部聯席董事 何天仲》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益

中國太平(00966)壽險增長快,業績冀改善上望30元
2017-07-25 10:24
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中國太平 (00966)
建 議 : 買入($22.00)
止 蝕 : $18.00   目 標 : $30.00
理 由 :   隨著內地居民收入水平及健康保障意識不斷提升,對保險的需求也日漸增長。本周筆者推介中國太平(00966),因其為內地領先的保險公司,業務增長穩定,可長遠受惠內地保險需求增長,發展前景廣闊。
  據集團公布的截至2016年底止之年度業績,上年集團收入按年上升3.6%至1664.99億港元(下同),股東應佔溢利按年下跌24.7%至47.74億元,業績下滑主要受投資收益減少及匯兌損失所致。
  壽險是集團收入佔比最大的業務,截至今年5月底,集團壽險代理人規模較年初大增43%至37.5萬人,帶動今年1-5月個險新單期交保費同比增長56.3%,超過了原保費31.6%的收入增長。銀保渠道方面,今年1-5月,集團首年期交保費同比增長88.9%,佔首年保費收入的19.1%,同比增長了9.1個百分點。
  財險方面,今年1-5月集團境內財險業務原保費收入同比增長11.5%至84.4億元人民幣,其中車險原保費收入同比增長11.5%,較行業平均增長率高約8個百分點。投資端,在美國持續加息及內地金融去槓桿環境下,今年內地利率及債券收益率大幅抽升,有助提升集團長期投資收益。此外,人民幣匯價近月走強,也可減少集團匯兌損失,利好業績表現。
  估值方面,以昨日(24日)收市價23.65元計,中國太平市盈率(P/E)和市帳率(P/B)分別為18.80倍和1.51倍,估值與行業平均水平相若,但考慮到業績增長前景,估值仍吸引。集團業務增長穩定,發展前景廣闊,投資者不妨在22元買入,目標價30元,止蝕位18元。《比富達證券(香港)資產管理及研究部聯席董事 何天仲》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益

石四藥(02005)毛利率續提升,業績造好上望4.00元
2017-07-18 10:41
股份推介
石四藥集團 (02005)
建 議 : 買入($3.00)
止 蝕 : $2.60   目 標 : $4.00
理 由 :   近年內地持續推進醫藥行業改革,對行業龍頭構成利好。本周筆者推介石四藥集團(02005),因其為中國第三大靜脈輸液製造商,受惠行業集中度提升,高毛利率仍在提升,業績增長動力足,值得關注。
  截至上年12月底止之年度業績報告,去年集團收入同比增長6.3%至23.61億港元,毛利率同比增長4.4個百分點至51.6%,雖然受人民幣匯價影響,集團純利仍同比增長21.3%至4.9億元,表現理想。
  今年一季度集團收入同比增長22.6%至6.31億元,毛利率同比上升5.7個百分點至53.5%,增長勢頭不減。其中,毛利率水平較高的非PVC軟袋及直立式軟袋輸液銷售額同比增長32.0%至3.94億元,聚丙烯塑瓶輸液銷售額同比增長7.3%至1.23億元,二者分別佔靜脈輸液銷售總額的69.4%和21.6%。
  目前內地輸液行業的市場規模大概為100億瓶/袋,行業龍頭科倫藥業(深:002422)和雙鶴藥業(滬:600062)的市佔率分別約為45%及15%,集團市佔率則約為11%,三者所佔據的市場份額超過70%,行業集中度相當高。其中,科倫藥業是集團第二大股東,當前持股量已達到18.05%,未來行業競爭料將趨緩,集團毛利率仍具提升空間,業績增長動力大。
  估值方面,以昨日(17日)收市價3.15元計,石四藥集團的市盈率(P/E)為18.23倍,市盈率對比上年盈利增長比率(PEG)為0.86,考慮到集團今年盈利增長有望進一步擴大,以及人民幣匯價回升,現估值仍較為吸引,投資者不妨在3.00元附近買入,目標價4.00元,止蝕2.60元。《比富達證券(香港)資產管理及研究部聯席董事 何天仲》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益

華能新能源(0958)發電量冀回升,低吸之選上望3.20元
2017-07-11 10:39
股份推介
華能新能源 (00958)
建 議 : 現水平買入
止 蝕 : $2.10   目 標 : $3.20
理 由 :   本周筆者推介華能新能源(00958),因其作為內地風電業的龍頭之一,資產質素佳,業績表現理想。近年集團棄風限電情況持續改善,但近期受發電數據遜預期及配股影響,股價顯著回落。不過集團下半年發電量改善機會高,現估值較為吸引,不妨趁低吸納。
  集團主要在中國從事風力發電和銷售,以及開發太陽能相關業務。按照中國會計準則,截至2016年底止之年度業績,集團收入按年上升25.6%至92.39億元(人民幣.下同),股東應佔溢利按年上升43.0%至26.59億元,表現突出。
  期內,集團完成總發電量同比增長32.5%至1943.5萬兆瓦時,其中風電發電量增長33.1%至1843.3萬兆瓦時;太陽能發電量增長22.6%至100.3萬兆瓦時。風電場利用小時數上升4.5%至1966小時;太陽能項目利用小時數則下降4%至1528小時。上年集團新增裝機容量742兆瓦,總裝機容量同比增長7.2%至11087.4兆瓦。
  上月集團公布5月總發電量按年下跌3.3%至2172兆瓦時,其中風電發電量同比下跌4.9%至2052兆瓦時,低於市場預期,主要源於南部地區風力資源疲弱所致。不過,集團整體限電情況持續改善,料可抵消風資源減少之影響,且下半年市場需求旺,發電量增長機會大。
  估值方面,以昨日(10日)收市價2.46港元(下同)計,華能新能源市盈率(P/E)和市帳率(P/B)分別為7.84倍和1.03倍,估值吸引。集團下半年業績改善機會大,而當前股價已處於一年來低位附近,進一步下跌空間或有限,投資者不妨在現水平買入,目標價3.20元,止蝕位2.10元。《比富達證券(香港)資產管理及研究部聯席董事 何天仲》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益

創維(00751)增長動力仍足,趁低買入上望6元
2017-07-04 10:26
股份推介
創維數碼 (00751)
建 議 : 買入($4.50)
止 蝕 : $4.00   目 標 : $6.00
理 由 : 近年內地家電市場已趨向飽和,行業增長主要來自產品的換代升級,高端家電生產商可望受惠。本周筆者推介創維數碼(00751),因其為中國領先的家電製造商,高端產品競爭力強,且海外市場表現出色,增長動力仍足,投資者不妨趁低買入。
  據集團公布的2017財年業績報告,截至2017年3月底,集團收入按年增長0.4%至428.45億港元(下同),歸屬股東純利按年大跌39.6%至13.10億元。受面板價格大漲及產品結構變化影響,集團毛利率同比下跌了1.9個百分點至20.0%,表現遜色。
  期內,受整體需求放緩及競爭加劇影響,集團彩電產品在大陸市場的銷售額同比下滑14.2%至207億元。不過4K電視銷量同比大增54%,部分抵消了非4K電視銷售大幅下滑造成的影響。期內集團彩電的平均售價雖由上年的2404元/台下滑至2217元/台,但好於上半年的2123元/台,顯示下半年已出現改善跡象。
  期內集團海外市場的收入同比增長31.2%至125.19億元,佔總收入的29.2%,表現亮眼。其中,彩電產品收入同比大增49.4%至89.37億元,其毛利率也同比上升1.7個百分點至11.8%。期內集團收購了東芝的印尼彩電業務,未來可望憑藉雙品牌進一步拓展海外市場。
  估值方面,以7月3日收市價4.7港元計,創維數碼(751.HK)市盈率(P/E)和市帳率(P/B)分別為10.49倍和0.92倍,其股價已由年內高位回落逾15%,負面因素已得到反映,估值仍吸引。集團可持續受惠高端電視及海外市場需求增長,增長動力大,投資者不妨在4.5元附近買入,目標價6.0元,止蝕位4.0元。《比富達證券(香港)資產管理及研究部聯席董事 何天仲》
 
* 筆者無持有上述股份任何權益



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